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野村报告:中、美、印、日四国股票比较

时间:2017-11-09 06:13来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
本文来自微信公众号“最伟大的交易员”,作者为野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝等。明

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本文来自微信公众号“最伟大的交易员”,作者为野村中国股票研究部主管及大中华区首席股票策略师刘鸣镝等。

明晟中国指数成分股中期业绩全面好于预期,加上稳定的中国宏观经济,正在引导国际投资人提升中国股票配置。我们认为,在十九大之后,中国的各项改革,包括国企/混合所有制改革,都将提速,从而推进行业整合,促使市场集中度上升,提高中国非金融类上市公司的总/净资本收益率,及增厚股票估值。

2017年9月22日,我们在模拟组合中降低iPhone概念股票和互联网股票的配置,维持金融股权重,新增医疗和必需消费标的,并在地产和科技行业中切换至风险回报比更高的标的。近日,iPhone8销售遇冷已开始带动iPhone概念股股价下跌。目前,金融类是中、美、印、日四国股票细分行业横向估值最低的,而互联网是最高的。

子曰:“吾十有五而志于学,三十而立,四十而不惑,五十而知天命,六十而耳顺,七十而从心所欲,不逾矩。”

我们比较了自全球金融危机(2007-2009平均值)至2016年,四个国家非金融上市公司样本主要财务指标相对于收入增长的变化情况。借鉴孔子对人生不同阶段的理解,我们对中、美、日、印四大市场的非金融股票样本所处阶段展开讨论。

印度上市公司样本(2600余家)正处于青年时期。起点低、增长快、前景光明。而挑战则是执行,比如政府如何降低融资难度和融资成本、提升基础设施质量。当然莫迪政府已经开始着手处理这些问题。

中国上市公司样本(3700余家)已跨过而立之年,但孜孜不倦追求新的进步。中国上市企业样本最主要的特征是快速和持续的学习能力。中国政府则提供了发展过程中必须的基础设施、有效的财政和货币系统,并不断纠正经济发展中出现的偏差。

美国上市公司样本(2800余家)正处于巅峰阶段,各方面都有着优秀的能力和成就。股东的回报得到优先安排。而微弱的薪资增幅表明美国本土消费市场的全面恢复还有待时日。

日本上市公司样本(3500余家)则好似已经历过人生中大起大落,只追求低调的品质。我们从样本中观测到日本上市公司过去十年缩减负债,谨慎部署研发及资本开支,通过日元走弱,提高效率和股票回购来提升股东回报。同时,日本企业也在不断扩张海外业务以缓解人口老龄化给国内市场带来的压力。

野村报告:中、美、印、日四国股票比较

中国股票是投资中国市场的最纯粹标的

不同于普遍认知,世界范围内来看,中国经济对外贸的依存度并不高——2016年,中国出口总额占国民生产总值的20%,而净出口占国民生产总值的2.2%。

相较而言,德国出口总额/净出口占国民生产总值为46%/8%;韩国出口总额/净出口占国民生产总值为43%/7.3%;墨西哥出口总额/净出口占国民生产总值为38%/-2%;加拿大出口总额/净出口占国民生产总值为31%/-2.4%;英国、法国、意大利、西班牙这些主要西欧国家的出口总额占国民生产总值的比例也都超过了20%。

中国上市公司的海外收入比例则更低。指数层面,2016年明晟中国、沪深300和中证500的海外销售占总销售额的比例仅为8-12%。与之相对,美国纳斯达克100指数海外销售比例为44%,标普500指数海外销售比例为43%;日本日经225指数海外销售比例为53%;印度Nifty指数海外销售比例为31%。

野村报告:中、美、印、日四国股票比较

中国有着很大且增长最快的国内零售市场。在自2016年7月至2017年6月的12个月中,中国社会零售总额已超过5万1千亿美元,与美国约5万6千亿美元社会零售总额的体量相距甚小。不仅如此,中国社会零售总额的增速目前在10%左右,高于美国的4%。中国股票将是投资中国市场的最纯粹标的。

野村报告:中、美、印、日四国股票比较


中国企业过去十年优先发展科研

中国:共同奉献(除银行外)、学习进步中国非金融上市公司样本最显着的特征便是坚持学习、不断提高。中国非金融企业的研发开支增速和自由现金流增速分别是收入增速的7.4倍和4倍。过去10年,无论按照绝对研发投入衡量,还是按照研发销售比衡量,中国非金融企业都取得了长足的进步。互联网企业是中国企业科研投入的先行者,而科技、汽车和汽车配件、工业、医疗企业也都在积极迎头赶上。

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